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空港股份:前三季度业绩同比增长16%

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入6.40亿元,同比下降16.91%;营业利润1.24亿元,同比增长19.77%;归属母公司所有者净利润0.91亿元,同比增长15.85%;基本每股收益0.36元/股,每股净资产2.78元。

基本面概述。公司主营业务为建筑施工、房地产开发、园区土地一级开发以及物业租赁,业务地区主要为北京顺义空港区,并且同时向顺义木林中心区进行业务拓展。目前公司已经建立了以土地开发业务为基础、以土地增值业务为发展方向的业务体系。

毛利水平上升导致利润同比增长。报告期内,公司利润逆收入增长的主要原因为:1.期内公司综合毛利率达29.56%,同比增加6.12个百分点,致使公司毛利润同比增长4.77%;2.由于期内公司土地被政府有偿收回,收购免交营业税金及附加导致其同比下降46.90%,进而增加了公司的营业利润。

预收账款大幅增加,负债水平较为合理。由于公司子公司天瑞置业销售良好,收到大量房产预售款,同时期内结算量较小,公司期末预收账款积累达1.71亿元,同比增长2.59倍,季度环比增长1.80倍,(期末预收账款+当期营业收入)/2010年营业收入比例为94.31%,覆盖水平较上半年有较大幅度提升。报告期末,公司剔除预收账款后的真实负债率为58.59%,同比下降5.43个百分点,长期偿债能力有所增强。

三宗土地被政府有偿收回。2011年7月,北京市土地整理储备中心顺义区分中心拟以1.96亿元的价格收回公司位于北京市顺义区空港工业区B 区3宗土地,总使用权面积8.72万平米,土地用途为工业。本次交易在减少公司土地储备的同时,可以增加现金流,为公司在行业调控的环境中发展提供资金支持。土地转让后,公司可实现转让净收益约1.05亿元,增厚每股收益约0.42元。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.39元和0.41元,按最近收盘价6.09元计算,对应的动态市盈率分别为16倍和15倍,估值水平较高,维持“中性”投资评级。

风险提示:房地产调控政策效果显现导致未来销售不达预期

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