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空港股份:房产销售业绩大增

发布时间:2011-03-02    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入8.60亿元,同比增长13.70%;营业利润0.79亿元,同比增长6.11%;归属母公司所有者净利润0.61亿元,同比增长10.34%;基本每股收益0.24元。

公司拟定2010年度向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。

基本面概述:公司主营业务为建筑施工、房地产开发、园区土地一级开发以及物业租赁,业务地区主要为北京顺义空港区。公司拥有北京天竺空港工业区和天竺出口加工区的特许土地开发权,目前公司已经建立了以土地开发业务为基础、以土地增值业务为发展方向的业务体系。

营业收入同比增长。公司2010年营业收入同比增长主要得益于房产销售业务期内实现收入2.96亿元,同比增长347.10%,该项业务收入主要来源于子公司天瑞置业企业园项目。此外,建筑施工和房产出租业务分别实现收入5.20亿元和0.42亿元,同比略有下降,降幅分别为2.63%和12.01%,而土地开发业务收入为0.53亿元,同比大幅下降65.77%,这主要是由于空港工业区B区四期地和天竺出口加工区土地大部分已出让完毕,新建项目赵全营产业基地土地虽已开发完毕,但尚未上市。

综合毛利率持续下滑。公司2010年度综合毛利率为20.22%,同比下降0.8个百分点,达到公司上市以来的最低点。其中,建筑施工业务毛利率为6.19%,同比增加1.81个百分点;房产销售、房屋出租以及物业管理业务毛利率分别为25.37%、69.00%和38.42%,同比分别减少0.12、8.89和3.44个百分点;土地开发业务毛利率则同比大幅下降,由68.10%下降为45.22%,主要原因在于报告期内该项业务结算的开发土地为空港工业区B区四期地,与去年同期结算的出口加工区土地相比,开发成本较高。

预收账款同比减半,业绩保障能力下降。报告期末,公司预收账款为0.71亿元,同比下降52.89%,占到期收入比重由去年同期的20.05%下降到8.31%,对未来业绩持续增长缺乏保障。另外,公司货币资金较为充裕,公司账面现金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)指标数值为191.18%,与三季度末相比增加了38.81个百分点,短期偿债能力大幅增强。但是,公司剔除预收账款以后的资产负债率达到67.46%,高于同行业平均50%左右的水平,因此公司长期偿债能力需要关注。

未来看点:公司土地一级开发业务不局限于空港地区,目前已扩展至顺义区兆丰产业基地。随着顺义新城的规划建设以及区内国际会展、商务、物流等临空产业配套逐渐完善,公司业务将在未来获得良好的外部环境支撑。此外,在土地一级开发的基础上,公司将逐步实现一、二级联动,着手启动企业园一期研发中心、创意产业中心项目,有望在未来为公司贡献利润。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.18元和0.26元,按3月1日的收盘价8.09元计算,对应的动态市盈率分别为46倍和31倍,估值水平较高,维持“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称